碧生源减肥茶成本价格4分钱遭曝光 股价暴跌

开始神话

　　研发成本190万元; 原材料成本2026.9万元;包装材料成本3429.3万元，是原材料成本的1.69倍;广告开支1.967亿元，是原材料成本的10倍;营业收入6.46535亿元，是广告成本的3.29倍

　　近日，碧生源控股有限公司(00926.HK)因董事长赵一弘于业绩披露禁售期前的紧急抛售套现，股价大泻不止，跌幅一度高达38%。这支一直被业内视为“吃了亢奋药”的保健品军团，从2010年上市至今，仍未能握紧股价的“魔剑”，投资者屡屡表现出对其业绩和发展后劲的不信任。

　　减肥茶是碧生源的主打产品，这款曾亏损多年的产品，经过品牌包装等华丽转身后，竟能出现爆发性增长。长达13年的非理性繁荣背后，碧生源仍未能突破自身和行业困局。这家功能保健茶行业的龙头企业能否逃离行业宿命，仍需要时间去解读。

　　赶在年报前抛售

　　对于碧生源创始人兼董事长赵一弘的减持行为，有长期关注港股的分析人士赵全向记者表示“并不惊讶”。“如无意外，碧生源3月即将发布的2012年年度业绩并不好看，如果仅仅是赵一弘为了个人的财务安排，没必要让碧生源冒这个风险。”他表示。

　　从1月9日开始，赵一弘连续3天对碧生源进行抛售。1月9日和10日，赵一弘分别以平均每股0.554港元、0.502港元的价格出售碧生源股票3129万股和2500万股，连同11日出售的2500万股股份，赵一弘一连3天内累计减持比例约5.17%，套现近4024万港元，折合人民币约3226万元。

　　直至减持的第三天1月11日，碧生源股价暴跌12.5%，盘中跌幅一度高达20%。随后几日，碧生源的股价一直在下跌，直至1月17日，0.405港元的收盘价仍然低于11日。

　　碧生源公关代表回复媒体称，赵一弘先生的持股量目前仍维持在高水平，超过60%；其近期的减持行为属于大股东的个人财务安排，公司不作评论；另外，1月14日禁售期开始后，公司董事将不再有其他减持行为。

　从目前来看，赵一弘并没有找到解决这块短板出路的模式。

　　数据显示，从2007年开始，碧生源研发成本为0元，到2008年才有90万元，此后2009年、2010年和2011年分别为194.6万元、818.5万元和1945.1万元，然而，这些投入占营业额的比例仅仅为0.3%、0.9%和2.3%。

　　与同期的销售和市场营销开支相比，这些看似逐步增加的投入也显得微不足道。2010年年报显示，碧生源研发开支比率则在当年升至0.9%，但是同期的销售及市场营销开支比率则为48.4%，相差超过53倍。时至2011年，碧生源研发成本同比增幅137.64%，占整个销售收入的比例增加至2.3%，但这仅为广告支出的5.72%。

　　在2009年给碧生源提供了1500万美元注资的私募纪源资本也曾对外表示，碧生源最大的短板是研发。一位纪源资本的人士向记者透露，碧生源曾向投资者承诺的科研投入并未兑现。

　　此外，在纪源资本的帮助下，碧生源在2010年引进了具有国际企业研发背景的植物化学博士，作为研发方面的领头羊。然而，高科技研发的诺言迟迟未能兑现。2011年，赵一弘便提出了当年推出具有降血压功能的袋泡茶，碧生源将横跨保健品和OTC（非处方药）两大市场。2012年，碧生源称，将大力推进新产品美安颗粒及脉舒平的上市。现实的情况是，除了美安颗粒在试点推售外，其他产品均未见销售。

　　“摆脱不了这个行业的发展怪圈，不通过高科技研发改革路线，即使再有新产品，再能产生新的激增点，也只是打了一剂强心针，难以持续发展下去。”上述医疗行业人士称。

　　赵一弘的下一步棋，将影响着碧生源能否逃离功能性保健茶的宿命。