专访元生创投林艺博士：专业基金是生物初创企业的“造...

晨钟暮鼓

来源：生物探索

近年来，放眼望去，大江南北。中国的生物经济正在以前所未有的趋势蓬勃发展。小分子药物、单（多）克隆抗体药物等新型生物制品的研发生产pipeline在各个生物园区争相投放；以基因测序为基石的精准医疗在临床应用中崭露头角；大型高端医疗器械在有条不紊地进行国产化。

纵使21世纪是生命科学的时代，倘若没有资本催生科技的发展，会造就今日产业的繁荣景象吗？为什么创业者拥有好的idea/技术，也未必能获得知名投资人的青睐？为什么大量的初创企业在轻松拿到天使轮、A轮融资后，迷失在B轮、C轮或是IPO的路上？日益火热的生物技术投资背后，什么样的产品与服务模式才能走上产业巅峰？

带着这些问题，生物探索近日专访了生物圈里专业的投资团队——元生创投的合伙人林艺博士，聆听他讲述有关专业资本服务生物产业的故事。

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七年专业投资经验，见证行业VC/PE成长史

在经济学中，实体经济常被比喻成“肌体”，金融投资被比喻为“血液”，后者是支撑整个经济增长的重要基础；在启动门槛高、研发周期长、开发风险大的新兴生物产业面前， 金融创新力量更是不可忽视；对于一个资金短缺、业务开拓吃力的“初创企业”，资本的重要性更胜一筹，可谓是他们的“造血干细胞”。

林艺博士在2009年进入生物医药产业投资领域，他早年毕业于北京大学生物系并取得学士学位，而后赴美留学并获得哥伦比亚大学医学院分子生物学博士学位，之后又取得了芝加哥大学工商管理硕士（MBA）学位。在这些过程中，他经历了从技术历练、专业咨询到专业投资人的“蜕变”。

林艺博士在接受生物探索记者采访时表示，在他刚刚进入行业的时候，投资生物医药的专业基金“凤毛麟角”，风险投资（VC）以综合性投资为主，在21世纪初大多集中在TMT（电信、媒体和科技）领域，部分“生物医药”投资者也是从其他行业转战而来的。

近几年来，随着生物科技的快速进步以及政策层面带来的“创能量”，使得越来越多的专业基金进入生物医药行业，为创新型的生物初创企业“加油充电”。

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解码生物医药行业，投资人眼中的“好项目”

投资者是一类渴望财富又极力协助创造财富的人群。在他们眼中，生物医药行业的哪些“好项目”能够让他们获得“滚雪球”的收益呢？

林艺博士认为，不同于TMT行业，生物医药是一个投资周期长、投资风险高、很难出现爆发性增长的产业。但长期来看，生物医药是一个可以获得长期、稳定且比较好的回报的产业。在过去，投资者比较倾向于投资传统的医药和医疗器械领域；现在，投资者更加倾向于投资风险较高但是创新性显著的早期项目，主要包括技术创新和模式创新两类。

他们团队看好的“创新项目”主要包括小分子化合物、单克隆抗体等新药研发；精准医学细分领域的研究和应用；中高端国产医疗器械替代产品的开发等。此外，得益于医政医改的许多“新举措”出台，他们还比较看好的潜在项目包括民营资本进入专科服务领域和互联网医疗领域。

解码生物医药行业，投资人眼中的“千里马”

在生物医药领域，投资人眼中的“优秀创业者”，不仅是拥有很强的科技背景，更重要的必须是一个好的leader。

林艺博士表示：由于平时接触到的创业者大多数是专业背景出身，他们身上的优点是拥有较强的科学sense，缺点是他们往往也固执己见，对产品的市场潜力认知不足。

在这种情况下，对于具有塑造性的创业者，投资者通过前期的SWOT分析和“对症”指导，并在合适的时机进行投资；对于经分析发现不具备潜力的创业者，投资者一般会直接pass掉这个团队。

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投资康立明和开拓药业，提前布局诊断与治疗

元生目前涉足的领域主要包括：新药研发、医疗器械（含体外诊断）、精准医疗、医疗服务（CRO/CMO）等。

谈起过往的投资经历时，林艺博士列举了两个例子。一个是康立明生物（广州），该公司的直肠癌检测技术已经在美国Exact Sciences（NASDAQ:EXAS）获得了验证，此外公司还在开发出其他新兴的肿瘤筛查诊断产品；另一个是位于BioBAY的开拓药业，该公司主要是进行创新型抗癌药物的开发。

除了上述两家企业之外，元生团队投资过的项目不胜枚举，譬如亚盛医药、英派药业、派格生物、方恩医药、喜康生技、贝康医疗、健路生物、Admera Health等，团队通过对早期项目专业的分析和判断，在其他投资团队还未介入时提前布局，打造了大健康产业体系中的“诊断—治疗”生态圈。

加盟元生创投，BioBAY是一个很赞的LP

与市场上其他投资基金相比，元生有哪些优势？林艺博士很自豪地回答道：首先，元生自2013年成立以来，背后就有一颗大树——苏州生物纳米园（BioBAY）；其次，元生专业化的背景和顾问团队是它不同于其他投资基金的“亮点”。

值得一提的是，BioBAY不仅是元生的主要支持者，还是其重要的有限合伙人（LP）。在林艺博士看来，成立一支专业基金，找一个好的LP尤为重要。在BioBAY里，有近500家优秀的生物医药创新企业，为元生提供了一个很好的项目筛选平台。

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专业投资的两大法宝：合理估值&风险控制

相比过去，随着近两年大量资本涌入生物医药领域，创业者更加容易拿到天使轮或A轮的融资。有时，一些创业公司甚至能够以数百倍或千倍的估值拿到极高的风险投资。

在林艺博士看来，企业的估值和未来的成长息息相关，给予初创企业合理的估值，比高估值更加重要。对于一些年增长仅5%到10%的企业，倘若一开始就给予较高的估值是非常危险的，这种影响犹如“捧杀”一般可怕；不过对于一些年增长能保持30%到50%的企业，即使给予很高的估值也是合理的。

除了给予初创企业合理的估值，元生的另一法宝是“风险控制”。若从理财的角度而言，创业是“孤注一掷”的航行，即将一个鸡蛋放在一个篮子里；风险投资者则是通过将数个鸡蛋放入不同的篮子里，以实现分散投资。

元生是如何在高风险、较高估值的生物医药产业里做好风险控制？林艺博士表示，这主要是投进的资本看如何退出。目前元生创投的项目有三种退出形式：转让老股、IPO退出以及企业并购。

针对早期（天使轮、A轮）投资的项目，团队通过持续跟进分析，在其C轮或D轮时选择转让部分老股以获得较为可观的收益；针对一些成长性较好的项目，团队会在其IPO后退出；针对一些优秀但不符合上市条件的企业，团队会帮其成长以成为大型跨国公司/上市企业的并购对象。

林艺博士补充道，目前元生投资的项目已经有一个实现了IPO，还有数个已经向证监会提交了IPO申请，正在排队等待中。

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投资感悟：创业者的心态一定要open

当生物探索记者问起林艺博士数年投资的感悟时，他分别从投资者和创业者的角度立场分享了以下两点。

首先，作为投资者，拥有一个良好的逻辑思维并能有的放矢尤其重要。这是因为针对新药研发、医疗服务、医疗器械等不同领域，需要的投资思维是显著不同的。以投资新药研发为例，他们主要有3大逻辑：一是高速成长且潜力较大的市场发展空间；二是技术可行且进入门槛高；第三是团队优势的模仿难度大，竞争环境较宽松。

其次，他在理解创业者渴望获得资本市场认可的心态同时，也希望创业者心态一定要open，最好不要向投资者隐瞒项目&团队的不足，因为一旦被发现后果相当严重。当创业者能够向投资者开诚布公、坦然相见时，说不定还能获得后者意外的帮助，譬如提供专业知识和经验、战略指导、人脉资源等其它支持。

最后，他还提醒：企业在成长的过程中，资本是不可或缺的部分。但是创业者不要因为轻易地拿到了融资就沾沾自喜，毕竟不是所有企业的融资额和估值都能实现“滚雪球”式的增长。

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采访后记：

1）与“活在当下”的哲学观不同，风险投资是“寄希望于未来”，他们投资未来的企业，投资未来的浪潮，进而投资未来的时代。

2）万物生长靠太阳，雨露滋润禾苗壮。当生物经济即将进入“黄金时代”，它不仅需要创业氛围的阳光普照，更需要把触手伸向更广阔的土壤，向资本市场吸取足够的雨露支持。

3）每一次新兴产业的蓬勃无不源于科技创新，见证科技创新推动了社会进步时，也不要忘了背后的金融创新，投资者是一群渴望财富又不断协助社会创造财富的人。