四川医药IPO折戟：PE潜伏3年被套 股权挂牌欲抽身

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       据西南联合产权交易所的消息显示，四川富润企业重组投资有限公司所持有的四川省医药股份有限公司(以下简称四川医药)2800万股股份(占总股本14%)正在西南联交所以20249万元的价格挂牌转让，这是转让方继7月24日截止日期后的第二次挂牌。

      值得注意的是，在证监会6月27日披露的被终止审查的129拟上市企业名单中，四川医药赫然在列，这意味着公司自2010年以来的上市之路画上句号。

      有分析人士认为，四川医药作为一家区域性医药流通企业，近年来一直专注于基药渠道，零售OTC市场建设比较滞后;同时四川医药流通市场目前的高饱和率也令其利润空间一再被压缩，或许是其上市被终止的诱因。

四川医药上市终止

       4年前曾高调宣布将在未来2年内登陆A股市场的四川医药最终并未如愿以偿。今年6月底，证监会披露了129家终止上市企业的名单，其中，四川医药在列。

       公开资料显示，四川医药于2010年6月挂牌成立，由四川省属国企四川省医药集团、四川省国有资产经营投资管理有限公司、四川富润企业重组投资公司联合出资对其增资扩股，各方分别持股51%、35%和14%，注册资本也由1200万元增至2亿元。

       2010年11月，四川医药官网上挂出《四川省医药股份有限公司改制上市提供服务的中介机构中标公告》。当时市场上有观点认为，这预示着该公司IPO进程正式启动;而公司董事长何怡铭则多次公开表示，将用2年时间使公司成功上市。

       据了解，即便是在2013年5月，四川医药对其上市进程仍然保持乐观态度。公司官网披露的信息称，“截至5月2日，拟在沪深两个交易所上市的全部排队企业共计729家，其中，我公司排在229家”。同时，当时公司并未列入在证监会抽查财务报告范围，也被市场解读为“躲过一劫”。“此前市场对四川医药上市都比较乐观，终止上市这个结果很意外。”四川医药行业内一名人士表示。另据报道，四川医药此次终止审查为主动要求。

       6月25日，国药控股通过西南联交所进行公开招标程序，以2.53亿元价格从四川三新创投手中获得四川医药17.5%股份，导致四川医药股权关系出现变更。四川医药董秘表示，公司与国药控股之间的合作已断断续续谈了7年，去年12月双方将收购相关事项谈妥，目前工商资料已经发生变更，未来公司也将不会再上市。“国药控股入股四川医药是出于战略考虑。”上述四川医药界人士表示，作为国内医药流通企业中的“老大”，国药控股的分销业务在西南地区并不强，四川医药的这一平台无疑会帮助其改变这一局面。

PE潜伏3年被“套”

       四川医药IPO终止，也令此前在该公司布局的PE颇为尴尬。西南联合产权交易所最新消息显示，四川医药2800万股股份(占总股本14%)以20249万元的价格挂牌转让，转让方为四川富润企业重组投资公司。

       值得注意的是，该转让信息已是第二次在西南联交所挂出，此前在四川医药被终止审查的6月27日当天，四川富润企业重组投资公司便挂出过转让信息。

       资料发现，早在2011年，四川省国有资产经营投资管理公司便将所持有的7000万股四川医药股权，转让给四川产业振兴发展投资基金和四川蜀祥投资;随后四川三新创投再接手了四川蜀祥投资所持股份，四川医药股权情况变更为四川省医药集团持股51%，四川三新创投、四川产业振兴发展投资基金、四川富润企业重组投资公司分别持股17.5%、17.5%和14%。

       北大纵横医药合伙人史立臣认为，近年来我国医药商业市场迅速发展，使一大批医药流通企业受到资本市场追捧，这也是PE竞相布局四川医药的一大诱因。

       据中国医药商业协会及商务部市场秩序司发布的历年药品流通行业运行统计分析报告显示，全国医药商业销售总额从2000年的1505亿元增长到2012年的11174亿元，13年间增长了5.42倍，年平均复合增长率18.18%。

     “四川医药这类地方性医药流通企业在区域市场，拥有丰富的市场资源，通过IPO能迅速整合区域内中小型流通企业及产业链上下游资源，一旦成功上市，很可能引得投资者关注，PE也能全身而退。”史立臣表示，一旦终止上市，PE前期所做努力很可能变成一场空。

       据了解，除四川三新创投于6月25日成功将所持17.5%股权转让给国药控股外，四川产业振兴发展投资基金、四川富润企业重组投资公司均在6月27日挂牌转让，但并未成功出手。

      上述四川医药行业人士认为，四川医药本身质地不错，但对收购方而言，其更希望获得企业控股权，但即便是全额拿下四川产业振兴发展投资基金、四川富润企业重组投资公司的所有股权，也无法达到控股目的。

低利润率存隐忧?

      有分析人士认为，即便四川医药不主动申请终止IPO，其成功过会的几率也不算高。“最近几年医药流通业的市场规模发展很快，但行业内不少企业的日子却并好过。”成都医药商会会长韩祥文表示，此前由于医药流通企业一直适用老版GSP，使得行业野蛮生长，仅在四川省内就有上千家药品流通企业，市场过度饱和。

      事实上，医药流通行业的窘境在四川医药身上也有所表现。2010年成立初，公司董事长曾表示，3年后，也就是到2013年，公司主营业务收入将达到50亿元以上，利润超过2亿元;旗下“四川大药房”的规模也将由10家扩张至100家左右。

      但据商务部披露的《2013年中国药品批发企业主营收入百强榜》显示，中国医药集团总公司以1866.04亿元位居第一位，四川医药集团有限责任公司则以41.33亿元位居第26位，四川另一家药品流通企业科伦医药贸易流通有限公司则以147.62亿元位居第9位。

      西南联交所披露的四川医药基本信息显示，公司2013年的净利润为9816.46万元;而公司官网营销网络一栏中，四川大药房网点仍局限于成都市，仅有11家;各项指标均远低于此前计划值。“这几年四川省内的医药流通企业大多都出现了利润率下滑的情况。”韩祥文表示，目前，四川省内四川医药的竞争对手还包括四川科伦贸易有限公司等，同时，云南一心堂等省外医药流通大鳄也正在四川通过兼并零售药房的方式打入，未来四川医药的经营还将面临更多的挑战。

本文转载自每日经济新闻，作者鄢银婵