从61亿卖身到83亿借壳！嘉林药业凭什么

鬼月魑魅魍魉

7月25日，天山纺织发布公告，称公司重大资产重组获证监会无条件通过，公司拟将原有资产与负债全部置出，同时置入嘉林药业100%股权。曾以61亿元高价“卖身”绿叶制药未果的嘉林药业，如今又一次叩响资本市场大门。

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根据评估，截至2015年4月30日，嘉林药业经审计总资产账面价值为14.16亿元，净资产账面价值为12.14亿元。采用收益法评估，嘉林药业的股东全部权益价值为83.69亿元，增值率为589.50%。

就在去年，港股公司绿叶制药曾计划收购嘉林药业，与一年多前的交易价格相比，此次交易中嘉林药业的叫价猛增了22.69亿元。

从财务数据看，嘉林药业近年来的业绩表现不俗，净利润从2013年的1.70亿元增至2015年的5.06亿元。嘉林药业控股股东美林控股及上海岳野、新疆梧桐树承诺嘉林药业2015年、2016年、2017年度实现扣非后净利润分别不低于4.998亿元、6.5亿元、7.8亿元，2018年度承诺净利润不低于9.37亿元。

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嘉林药业的主要产品为阿乐(通用名：阿托伐他汀钙片)，为新一代他汀类调/降血脂药，原为国家二类新药，为国内首仿研制，2013 年、2014年以及

2015年该产品(含 10mg和20mg)的销售收入达到9.79亿元、8.87亿元、11.24亿元，嘉林药业营业收入的比例分别为 94.34%、89.31%、95.27%。

虽然嘉林药业通过加大其他药品的销售力度、引进其他药品品种、加快研发新药进度等措施不断提高其他药品的销售占比，努力降低对阿乐产品的依赖性，但是短期内如果阿乐受到竞争对手的冲击或客观经营环境发生变化，将对嘉林药业未来的经营和财务状况产生不利影响。

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根据广州标点医药信息股份有限公司的统计，嘉林药业生产的阿托伐他汀钙片在国内调血脂药物领域市场占有率排名第三，是国内最大的国产调血脂药物制剂生产商。

根据米内网全国放大版数据库，辉瑞仍然占据了阿托伐他汀大多数市场，份额高达67.08%，嘉林药业在国内厂家排名第一，达到24.38%，但随着立普妥的专利到期，未来面临越来越多国内仿制药企业的竞争。

嘉林药业自2013年11月开始转换了销售模式，由先前的自营推广销售模式为主，改为以经销商推广销售模式为主。嘉林药业选择了海南康宁作为重点合作的经销商，并与其于2013年9月27日签署了为期十年的除个别省市外其他省市自治区阿乐产品独占、排他的经销协议，并由海南康宁负责协议约定区域内药品的终端推广工作。2014年度及2015年度，嘉林药业向海南康宁销售的收入占同期总营业收入的比例分别为75.98%和 73.07%。如果海南康宁的经营出现不利因素，将会对嘉林药业的生产经营产生重大不利影响。

2014年8月、10月，绿叶制药先后两次发布公告收购嘉林药业股权，交易作价合计61亿元。2015年6月，绿叶制药决定终止收购嘉林药业，给出的原因正是嘉林药业与海南康宁药业的经销协议未经终止。